洞悉商业本性，直击企业核芯
作者|李平
整个五一长假，五粮液(000858.SZ)“出人意料”的财报让股东的心都悬着。
5月6日开盘后，五粮液股价低开，随后资金快速消化恐慌抛压，同步探底企稳，盘间跌幅一度收窄至3%以内，截至收盘降幅达4.96%。应该说，这个表现非常不错！
对此，行业分析称，五粮液6日股价走势主要反映市场对公司业绩数据远低于市场预期，导致投资者信心受挫，但盘中跌幅收窄显示部分资金开始逢低吸纳。如果公司业绩能够逐步改善，市场情绪逐渐恢复，股价有望企稳回升。目前，中邮证券、东吴证券等券商均给予五粮液“买入”评级。
在打出高额“分红+回购”组合拳后，五粮液给市场吃了一粒“速效救心丸”，此时是否是投资者“抄底”的最佳时机？
01
投资者最想探明的是
五粮液未来业绩走势如何。
当前，白酒行业正深陷“L型走势”的发展阶段，面临着政策调整、消费转型以及存量竞争三重因素相互交织叠加的复杂局面。众多“不确定性”因素不断聚集，这无疑是对所有酒企综合实力展开的一场全方位、高强度的“压力测试”。
2025年，五粮液实现营业收入405.29亿元，归母净利润89.54亿元，均大幅下跌。
对于五粮液的基本面，券商依旧看好。
华福证券表示，五粮液1963年起获“国家名酒”称号并连续蝉联，奠定了行业领先地位。1995年被授予“中国酒业大王”称号，确立品牌地位。公司历经多轮发展战略，首创品牌买断经营等模式，规模与效益全面领先。五粮液核心产品52度五粮液第八代具有三大特色：五粮配方造就“各味谐调 恰到好处”的平衡感；五粮液的历史，溯于先秦、始于唐、兴于宋、成于元、精于明、得名于清；拥有持续使用700余年的元明古窖池群坚持“分级甄选，优中选优”，通过精细化操作甄选上乘原酒。
同时，华福证券认为，五粮液品牌形象持续进化，从上世纪90年代确立“中国酒业大王”地位，到2000年后升级为“中国的五粮液，世界的五粮液”，拓展全球视野。近年来凝练“大国浓香、和美五粮”品牌理念，彰显品类底蕴与文化价值。“近两年，面对行业形势变化，五粮液深化变革，务实调整，其产品、渠道、价格等层面都有新的变化，正蓄力前行。”
据悉，五粮液2026年一季度迎来业绩回暖。截至2026年一季度末，五粮液合同负债达141.38亿元，表明公司产品的市场需求旺盛，未来业绩增长的确定性较高，为公司的持续稳健发展提供了有力的支撑和保障。
有行业人士表示，五粮液作为行业的领军企业，其业绩增长将为其他酒企提供信心和借鉴，推动整个行业在产品创新、市场拓展和品牌建设等方面不断进步。
02
投资者站在了十字路口
是斩仓，还是加仓？
客观来看，除了2026年一季度业绩增长外，五粮液当前还有几大利好消息。
4月30日晚间，五粮液发布回购方案显示，公司拟不低于人民币80亿元（含）且不超过人民币100亿元（含）进行回购，回购股份资金来源为公司自有资金，回购的股份将用于注销并减少公司注册资本，回购股份的价格不超过153.59元/股（含）。
这是五粮液上市以来，首次进行回购。对于回购的原因，公司表述得很直白：为维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心。
五粮液充足的现金，是其巨额回购的底气。近年年报数据显示，公司货币资金连续三年保持在千亿规模以上，2025年末达到1270.14亿元。公司资产负债率长期维持在20%至27%区间，且无有息负债。这表明，公司财务状况极为稳健，资金储备充裕，偿债能力极强，在面对市场波动和潜在风险时具备充足的缓冲空间和应对能力，为公司的持续稳定发展以及战略布局的推进提供了坚实的财务保障。
4月30日晚间，五粮液还发布了分红方案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利 25.78 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。截至2025年12月31日，公司总股本为38.82亿股，以此计算合计拟派发现金红利100.07亿元（含税）。
相较当前不足4000亿市值，五粮液股息率已经超5%。
此前，五粮液还进行了2025年中期分红，派现金额也是100.07亿元（含税），两次分红合计超200亿元，将完成此前《关于2024-2026年度股东回报规划》中“每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税）”的承诺。
整体来看，2025年度，五粮液分红率高达248%，创下历史新高。历史上，自1998年上市至今，公司累计现金分红总额将达1364亿元，是募集资金38亿元的36倍。
5月6日，盘后五粮液再放大招，发布公告称：五粮液集团拟以30-50亿自有资金，增持五粮液股份公司股份，明确表示增持目的是基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司长期价值的认可。
当然，五粮液进行大额回购和分红，体现了公司对股东回报的重视及财务实力的雄厚；而大股东的下场增持，也表达了对公司未来看好的信心，但投资者仍应结合自身风险偏好与基本面判断，理性决策。
东吴证券发布研报称，2026Q1五粮液进货终端家数同比增长60%，消费者开箱率达到 70%，累计动销同比2024年、2025年平均水平增长17%。未来公司将持续立足长期主义，聚焦核心品牌，在保持供需平衡的基础上，集中优势资源投入，突出做大核心单品，巩固在主流市场的占有率。
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